轻工制造行业跟踪周报：对标美国家居市场 我国龙头家居份额有望加速提升

　　上周行情：轻工制造板块指数下跌。2022/5/23 至2022/5/27，上证综指下跌0.52%，深证成指下跌2.23%，轻工制造指数下跌2.32%，在28 个申万行业中排名第20；轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：

　　造纸(-1.05%)、包装印刷(-2.87%)、家用轻工(-3.54%)。

　　家具：地产政策密集出台，稳增长背景下关注家居板块投资机会。1)内销方面：复盘美国家居市场结构及份额，美国头部家具零售商竞争格局趋于稳定且品牌集中度较高。参考美国成熟家具市场，我国家具头部企业集中度提升空间较大，疫后修复阶段头部企业市占率有望进一步提升。头部企业抢先布局整家及整装等渠道，品牌价值及管理水平优势得以充分发挥，积极把握中小企业出清机会提升市场份额。地产方面，因城施策下各地地产宽松政策密集出台，我们预计宽松政策传导至地产销售数据约3-6 个月。随着地产政策放松及疫情逐步得到控制，家居板块估值有望持续修复。推荐管理改善及整家战略下零售有望加速的【索菲亚】；零售化改革的先行者，大家居路线日益清晰的【顾家家居】；开店加速自主品牌拓展顺利的【喜临门】、整装高增龙头地位不断巩固的【欧派家居】以及估值处于低位的功能沙发龙头【敏华控股】，建议关注【志邦家居】、【金牌厨柜】。2)外销方面：2022/5/23-2022/5/27，美元兑人民币中间价仍维持高位震荡态势，受益于人民币贬值及中美商贸关系趋于缓和的积极信号，出口链相关标的业绩有望逐步兑现。推荐全球人造草坪行业龙头【共创草坪】，海外订单逐步修复、困境反转可期的【梦百合】，建议关注产能释放驱动收入高增，议价能力较强的【海象新材】。

　　造纸：短期木浆供给偏紧，中长期供需格局有望改善。价格方面，截至2022/5/27， 木浆最新价7324.1 元/吨，周环比下降80 元/吨；箱板纸最新价4825 元/吨，周环比下降27 元/吨；瓦楞纸最新价3668.8 元/吨，周环比下降72 元/吨；白卡纸最新价6360 元/吨，周环比下降80 元/吨；白板纸最新价4680 元/吨，周环比下降25 元/吨；双铜纸最新价5570 元/吨，周环比下降20 元/吨；双胶纸最新价6087.5 元/吨，周环比下降50 元/吨。智利纸浆生产商Arauco MAPA 漂白桉木硫酸盐浆156 万吨(实际130 万吨)生产线项目启动时间由2022 年6 月中继续推迟至2022Q3 末，由于木浆供应偏紧，我们预计短期浆价仍维持高位震荡态势，中期供需格局有望改善，2023 年浆价中枢有望下移。2022M4 我国造纸和纸制品业出口交货值57.0 亿元，同比+29.3%；累计出口交货值205.9 亿元，同比+21.9%，我国纸企出口端持续走强。成本上涨背景下行业持续分化，龙头盈利能力环比修复，中小企业部分产能出清，竞争格局进一步优化。

　　教材新规及二十大促进下文化纸5 月提价有望落地，推荐【太阳纸业】：

　　估值具有安全边际，老挝基地林地面积持续增长，林浆纸一体化下成本优势和抗风险性提升。

　　电子烟：牌照提高电子烟制造行业门槛，保障行业中长期健康发展。1)截至2022/5/27,14 家电子烟企业(4 家烟碱生产企业、3 家电子烟制造企业及8 家烟油生产企业)已申请电子烟生产许可证，暂无品牌方申请电子烟生产许可证。电子烟国标对电子烟产品安全性、稳定性和减害属性要求较高，国内优秀品牌和现有产能较大、产品质量较高的头部企业可能受益。我们重申牌照将提高电子烟制造行业门槛，保障电子烟行业中长期健康发展。2)各省份开始下发电子烟零售许可证。本周内广东、浙江、天津等地开始正式发放电子烟零售许可证，国内电子烟零售端开始进入合法化规范化发展阶段。3)2022/5/27，思摩尔国际于英国伯明翰电子烟展会上展示全球首款陶瓷芯一次性电子烟“FEELM Max”，相较于市场主流棉芯在口数、口感、稳定性三个维度实现较大幅度升级，一次性电子烟产品有望成为公司业绩新增长点。短期市场规模或受政策落地扰动，但中长期渗透率有望持续提升。推荐回调后估值性价比凸显的【思摩尔国际】；建议关注品牌及用户量优势有望延续的【雾芯科技】。

　　风险提示：原材料价格波动，中美贸易摩擦加剧，下游需求偏弱等。

（文章来源：东吴证券）